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漩渦中的生存法則
關(guān)于中國的三大漩渦
金融海嘯的威力已是無人不曉，但這場災(zāi)難，對于中國企業(yè)到底危害在哪里？
首先是金融市場。漩渦的中心在美國，殃及歐洲，中國處于邊緣地位，所以直接的財富損失微乎其微。其次是消費市場。漩渦的中心也是在美國。由于美國的過度消費和中國的過剩產(chǎn)能相互依存，中國處于次中心地位，經(jīng)濟增長中的出口貢獻度將從2007年的高峰進入2009-2010年的低谷，直接影響估計會占到中國GDP增長速度的3%～4%。再次是資產(chǎn)估值。這是一個巨大的漩渦，中心覆蓋面遠遠超過美國歐洲，中國企業(yè)在這個層次中的財富損失遠大于前兩個漩渦。
“格林斯潘泡沫”破滅
從企業(yè)財富的“二八定律”看，資產(chǎn)溢價在過去20年中國企業(yè)新增財富的占比為80%。這個溢價從何而來的呢？我想應(yīng)該提到兩個人：一個是中國的鄧小平，一個是美國的格林斯潘。鄧小平推動了中國經(jīng)濟的市場化，使中國經(jīng)濟在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的過渡中創(chuàng)造了一個中國特色的“轉(zhuǎn)軌溢價”；格林斯潘推動了美國經(jīng)濟的全球化，吹起了一個二十多年的“大泡泡”，使全球化的經(jīng)濟共同體成員國都在不同程度上享有了資產(chǎn)溢價。而中國企業(yè)新增財富的80%，來自于這兩個溢價。
從資產(chǎn)溢價的角度看金融海嘯，可以說是過去20年“格林斯潘泡沫”的終結(jié)，也就是全球化的資產(chǎn)溢價轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)貶值或資產(chǎn)縮水，從而使漩渦中的企業(yè)財富由升值到貶值。隨著資產(chǎn)溢價的消失，融資市場萎縮，企業(yè)授信下降，主營業(yè)務(wù)也會因此收縮。這時我們看到，金融海嘯的三大漩渦對中國企業(yè)的影響一浪高過一浪，資產(chǎn)貶值的影響居于首位。此外我還發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)的主流經(jīng)營模式高度依賴資產(chǎn)溢價，這更加重了我對2009-2010年間中國企業(yè)生存環(huán)境的擔(dān)憂。
如今隨著“格林斯潘泡沫”的破滅，全球性的資產(chǎn)溢價轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)貶值，以資產(chǎn)溢價為基礎(chǔ)的經(jīng)營模式必然面臨挑戰(zhàn)，企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險將隨著宏觀經(jīng)濟的下滑而逐漸增大。
一切都會過去的
特別是一些融資率高的企業(yè)，以高估資產(chǎn)放大融資能力，以超限融資支持主營業(yè)務(wù)，如果資產(chǎn)突然發(fā)生大幅度貶值，就會突然陷入資金鏈斷裂的風(fēng)險。中信泰富的巨虧，和東莞合俊、金烏集團的突然破產(chǎn)，導(dǎo)火線都是其投資性資產(chǎn)的巨幅貶值。所以說資產(chǎn)溢價變?yōu)橘Y產(chǎn)縮水是金融海嘯對中國企業(yè)最大的威脅！這種威脅并不局限于出口導(dǎo)向型企業(yè)和行業(yè)，而是整體性的資產(chǎn)貶值引發(fā)資金鏈斷裂。這是目前困擾美國實體經(jīng)濟和地方財政的危機，預(yù)計也將隨著中國宏觀經(jīng)濟的下滑而逐漸浮出水面。
海嘯來臨，漩渦中的企業(yè)切忌揚帆遠航。所以我對國內(nèi)企業(yè)的“過冬”建議是四個字：休生養(yǎng)息。休生，就是保存核心團隊；養(yǎng)息，就是支付銀行利息(和債券利息)。在暴風(fēng)雨過后，有人有錢有信用的企業(yè)，未來的機會則非你莫屬。智者云：一切都會過去的。我們還會等來下一個資產(chǎn)溢價的上升周期，就像冬去春來一樣，春天可能姍姍來遲，但遲早是會來的。這是現(xiàn)代大宏觀經(jīng)濟的周期性特征之一，背后是現(xiàn)代虛擬經(jīng)濟的“杠桿原理”。
| 來源： 時間：2019/08/17 |  |
